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国债：资金面宽松叠加低风险偏好，期债集体收涨

国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约涨0.2%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.08%。

行情解读：

1，公开市场方面：央行开展了20亿元逆回购操作，中标利率2.0%，当日20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量，目前央行已连续4日零投放零回笼。

2，资金面：Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行5.2bp报1.224%，7天期下行7.3bp报1.824%，14天期下行3.5bp报2.065%，1个月期下行0.7bp报2.117%。

3，市场风险偏好：A股缩量下挫，三大股指均跌逾1%。国内商品期市收盘多数下跌，尿素跌逾4%；能化品多数下跌，玻璃跌逾3%，苯乙烯、纯碱跌逾2%；基本金属多数下跌，沪锌、沪锡跌逾3%，沪镍跌逾2%；黑色系多数下跌，铁矿石跌近3%；农产品涨跌不一，菜粕涨逾2%，白糖涨近2%，菜油跌逾2%；贵金属均下跌。

4，市场逻辑：5月LPR报价和上月持平，基本符合市场预期，对债市影响较小。目前债市处于新的平衡阶段，方向仍不言逆转，但打开空间需要基本面和货币政策超预期变化驱动，货币政策仍需要保驾护航，但短期放松看似仍不急迫，年中时点是新的政策博弈期，关注政策侧重点，谨防地产和外需共振趋弱。中长期来看，国内经济基本面对债市的强支撑仍然存在。短期来看，前期存量利好交易较为充分而基本面主线缺位的环境下，债市或更多受汇率、股市等外围因素影响。

操作建议：

期债短期进入震荡平衡阶段，尤其是短债，暂时观望，中长期上涨格局仍在。结构上，中长端强于短端。

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